美股又熔断,谈谈美联储昨天不为人知的操作

跌的像A股,反弹像A股,熔断像A股,但是却叫美股。巴菲特老爷子前段时间说活了89年都没见过,巴菲特刚说完,美股又接连熔断了,看来巴菲特老爷子还是太年轻了。

这次熔断和美联储的操作有关,美联储一共进行了三个操作:

把基准利率降低100个基点至0%-0.25% ,也就是所谓的零利率

启动7000亿美元的量化宽松

把贴现窗口中的一级信贷利率下调150个基点至0.25%。

绝大多数媒体都在讨论降息,零利率,以及7000亿的量化宽松上,但是实际上美联储的贴现窗口更值得关注。

美联储的传统工具有三个:公开市场操作,准备金率以及贴现窗口。我们重点说一下贴现窗口。

只有存款机构才能通过贴现窗口向联储借钱,联储通过抵押贷款方式为借款人提供流动性,2003年以前,处于财政困境的银行可以从贴现窗口借到资金,借款利率低于联邦基金目标利率。

很明显,这个是有利率差,是可以赚钱的,联邦政府担心银行利用这个投机取巧,过度借款,规定银行在贴现窗口借贷之前,必须向联邦政府陈述充足的理由,证明其已经耗尽了所有的私人融资来源,且其业务也需要借款。

很明显,一旦有银行动用了贴现窗口这个工具,就有合理的理由怀疑这家银行的资金出现问题了,而且问题不小,以至于到了“耗尽了所有私人融资来源”的地步。

因此所有的银行一听说贴现窗口便如同见了鬼,尤其是 金融市场形势不好的时候,更加让人怀疑银行出了问题,也是因为如此,在美联储刚宣布贴现窗口以后,摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行、高盛集团、摩根士丹利、纽约银行梅隆和道富银行宣布将在今年6月30日前停止股票回购。

再反过来想一想:美联储为什么突然要提到贴现窗口的事情?美联储难道不知道提到贴现窗口,会让诸多银行神色大变吗?

我都知道,美联储肯定知道,但是美联储知道还要这么做,就意味着美联储已经认识到,在美国必然有一大批银行存在私人融资的问题,这也是对市场发出了明确的信号。而银行对于一个国家的经济影响力多大,不用多说。

市场怎么反应,昨天已经反映出来了,首先美股期货一口气跌到底,反弹都不反弹,美股开盘直接熔断。

今天的新闻说:

美国八大行准备利用美联储贴现窗口来消除“污点效应”包括摩根大通、花旗集团和美国银行在内的美国最大的八家银行周一晚间表示,它们将使用美联储的贴现窗口 (Discout window),此举意在消除长期以来使用该窗口带来的“污点效应”。

都已经走到这份了,逼得八大银行来出面先做,是准备把这种事情常态化吗?商业银行抵押到美联储,等于把危机也传导到了美联储,美联储能怎么办?印钞呗。

01

美联储的独立性问题

如果说过去讨论美联储是否独立,是一个你有你的观点,我有我的观点,是一个值得讨论的问题,但是现在的美联储独立性问题已经不值得讨论了,它不存在。

鲍威尔这次大规模的政策:直接降息到零,大规模的放水,贴现窗口,获得了特朗普的推特赞扬,说不会再发推特黑他了,但是鲍威尔的这种做法实际上就是彻底躺平:你别来烦我了,直接降到零,没话可说了吧!

联储的独立性问题不是今天才有的,早在奥巴马时期就已经非常严重了,2008年金融危机是美联储独立性变化的转折点,由于危机,美联储锁定和财政部合作,已经部分丧失了独立性,危机后期,又通过购买国债来促进财政部对大额预算赤字融资,导致今天的美联储已经成为政府的政策的协助者,不能算一个独立的机构。

想当年美国一度没有央行,后来由于频繁的金融危机,不得不设立美联储,当年的美国人为了防止美联储成为政府的政策性工具,设置了一大堆的保障条件,到1950年,甚至还有美联储–财政部协定,就是为了保证美联储的独立性。

如果说奥巴马时代,政府频繁放风要求美联储干预市场,好歹还是为了经济危机的话,特朗普时代那就更加赤裸裸了,就是为了连任,就是为了一己私利。

本身美国的利率应该是这么个循环:经济危机—-降低利率提振经济—-经济繁荣—升高利率防止经济过热—–经济危机—-再次降低利率,但是在耶伦时期,才刚刚执行升息周期的时候,就被特朗普打断了,在升息周期没走完的前提下,立即进行降息周期,结果到了今天,手中所有的牌全部打完。

可是这仅仅是危机的开始,有些人猜想是不是这次直接把美股打到底,然后等欧洲爆发一波危机进行收割,刚好到10月份能缓过来,岂不是刚好利于特朗普的选举?

对于这种说法,我只能说有梦真好,在这次危机中是否能缓过来是未知数,2020年充满太多的不确定性,蓬佩奥当年说过中国这边出事,“有利于制造业回流美国”,然而美国3月纽约联储制造业指数预期 4.9,实为 负21.5,这是差到极点的数据。

中国放手让制造业回流到美国了,也没见美国的制造业繁荣起来,恰恰相反的是,这次股市出问题,打击最厉害的就是那些美国制造业公司,波音的股价从446一路跌到现在的129,直接跌回了2016年,通用动力跌回2015年,福特汽车压根就没涨起来过,现在回到2008年,雪佛龙汽车压根没长起来过,2002年它就是现在的股价。

如果你认为现在就是美国经济最高的时候,我不得不告诉你,即将到来的公司债高峰,才是美国经济承受压力最大的时候。

首先公司信贷市场已经出现了巨大的压力,投资级债利率差和垃圾债利率差已经急剧扩大,且过去三周新发债已经基本枯竭,公司无法获得新的融资。

02

没有新的融资代表着什么?

美国公司在聘请CEO的时候,CEO们除了工资以外,往往也和公司有协议:把公司股价提升XX点,那么CEO可以获得一定的奖励。

按照正常流程,应该把公司运营好,让投资者认可这家公司,逐步买入,抬升股价。

但是很显然,一个新的CEO不可能在短短时间内把公司迅速转好,倒是有一个投机取巧的办法,比如说:公司掏钱买自己的股票,岂不是就可以抬升股价了?

问题是公司没有钱,怎么办呢?没有钱可以借啊,如果公司借债利率低,借一点也没关系。公司自己掏钱抬升自己的股价,公司各项走势看起来不错,投资者看到股价抬升也纷纷买入,更进一步提高股价,CEO们获得了红利,如此人人得利,国泰民安

但是如果公司借债利率变高呢?甚至融不到钱呢?

整个利益链条全部坍塌,公司债谁来还?利息太高已经严重影响到公司运营怎么办?

管它呢?CEO们已经拿到了高额奖金,可以换下一家公司工作了。

职业经理人嘛。

而今天美国职业经理人变的如此,还不得不说一个人:杰克韦尔奇。

杰克韦尔奇3月份才过世,此人一直在全世界被奉为CEO的典范,但是杰克韦尔奇现在的做法并不值得稀奇:追求高的财务回报,踏足金融,要求公司的每个业务领域都能在市场上占据第一或者第二,达不到要求就必须整改,出售或者关闭。

而衡量业务的标准就是财务数据,依照杰克韦尔奇的标准,若他在2003年拥有阿里巴巴和腾讯的话,可能早就把阿里巴巴和腾讯给卖了。

当年阿里和腾讯都是烧钱的企业,财务数据自然不用说了,不卖留着干什么?

至于长期利益?那是不存在的。

杰克韦尔奇手中的通用,财务数据好看,股价好看,股东获得回报,但是也导致今天的通用一塌糊涂的根源所在,一个公司连主业都没有,能指望这个公司有多大的前景呢?

就不说通用了,中国也存在这种情况,如果大家注意的话,会记得前段时间有一个消息:北京银行向法院申请对北大方正进行重整,之所以如此,是因为北大方正连20亿的债券都付不起了,到今天北大方正已经有250亿的债券违约了。

北大方正落到如此地步,和通用几乎一模一样,方正是王选院士搞激光照排技术起家的,本身是一个科技企业,而现在的方正什么都做,看看旗下的企业:

方正科技是搞高科技的。

方正证券是做金融的

北大医药是做医疗的

中国高科是做教育的

北大资源是搞酒店,房地产的

最搞笑的是,江苏苏刚也是属于方正的,方正连钢铁业务都有。

从早年王选院士的激光照排到今天的3725亿的方正,其本质上和当年的通用没有什么区别。当然,下场自然也区别不大。

根据高盛的估计,到2020年,美国将有超过1.3万亿美元非金融企业债务到期,约占未偿还债务总额的20%;2023年到期的企业债务是3万亿美元。也就是从今年开始,未来三年美国企业都不会好过。

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